瑞银下调特斯拉2025年第4季度交付量

2025年12月22日，瑞银（UBS）全球研究部发布了一份关于特斯拉的最新跟踪报告，将特斯拉2025年第四季度（4Q25）的交付量预测从市场普遍预期的43.5万辆大幅下调至41.5万辆，同比降幅达16%，环比降幅达17%。

11月6日，马斯克的天价薪酬在特斯拉股东大会上获得通过，这份报酬设置了诸多达成条件，交付量即是其中之一，实现2000万辆汽车交付、1000万份全自动驾驶（FSD）订阅、交付100万台擎天柱韧性机器人，以及100万辆无人驾驶出租车投入商业运营。

然而，瑞银对特斯拉第4季度交付量进行了下调，这不是一个好兆头。虽然距离天价薪酬条件考核的时间点还比较远，但瑞银下调交付量预测，也表明特斯拉需要承受较大的压力。马斯克领导的特斯拉将用什么办法突围呢？

分析师的悲观理由

分析师们不是神仙，并不是每次预测都准确。但大多数时候，分析师的预测与实际情况相差不大。瑞银分析师以往对特斯拉交付量的预测可以佐证这个事实。

资料来源：瑞银研究报告

瑞银分析师的悲观情绪不是空穴来风，美国、欧洲、中国等多个特斯拉产品销量较大的地区，特斯拉的交付量都出现了波动。单个地区短时间内的波动并不会触发分析师的悲观情绪，多个地区，且是销量较高的地区出现较大波动，分析师的悲观情绪在情理之中。

根据Autodata统计，特斯拉在美国市场10～11月交付量为8万辆，较2024年第四季度前两个月下降23%，较2025年第三季度同期下滑26%。美国对电动汽车的优惠政策发生变化是特斯拉销量下滑的重要原因。

特斯拉在欧洲市场的情况也不乐观。

在中国市场，特斯拉面临多个品牌的竞争，销量也有较大的波动。根据乘用车市场信息联席会（乘联分会）发布的数据，‌2025年10月‌，特斯拉中国的批发销量为‌61,497辆‌，同比下降9.9%，环比下降32.28%。‌2025年11月‌，特斯拉中国的批发销量为‌86,700辆‌，同比增长约10%，环比增长41%。特斯拉的批发量包括上海工厂生产出口到海外市场的产品，实际国内销量并没有这么高。

特斯拉近期承压

瑞银的分析揭示了特斯拉近期承受了巨大的压力。特斯拉Model Y在《2026年德国TÜV报告》中被列为“可靠性最差车型”，缺陷率创下TÜV过去十年所有测试车型的最高纪录。具体问题包括悬挂系统故障、刹车盘生锈腐蚀、灯光缺陷等。特斯拉Model 3的表现同样不佳，以13.1%的未通过率位列倒数第二。

更让马斯克闹心的事还在后面。特斯拉的“幽灵刹车”现象引发了用户和公共团体对FSD系统安全性的质疑。已有多位车主提起了法律诉讼。

面临销售压力，为了摆脱困境，特斯拉也不得不进行促销。特斯拉在2025年第一季度的总营收同比下降9%，GAAP净利润仅为4.09亿美元，运营利润率暴跌至2.1%。尽管在第二季度和第三季度情况有所修复，但特斯拉的利润率结构已经发生了根本性的断裂。2022年那种动辄16%-20%的运营利润率时代已经一去不复返。综合多重因素，瑞银对特斯拉的收益也进行了预测。

资料来源：瑞银研究报告

Robotaxi和人形机器人是突破口吗？

特斯拉的FSD系统是其Robotaxi的核心支撑。经过多次迭代，FSD已实现端到端神经网络控制，支持自动导航、紧急制动等功能，并积累了超过25.7亿公里的行驶数据（截至2024年6月）。这种“数据驱动+算法优化”的模式，使特斯拉在自动驾驶技术上保持领先，为Robotaxi的商业化奠定了基础。

特斯拉Robotaxi业务已于2025年6月在得州奥斯汀启动运营，采用Model Y车型，并计划年底前扩展至内华达州、佛罗里达州等8-10个市区。

特斯拉预计Cybercab（专用Robotaxi车型）量产成本将低于3万美元，运营成本低至0.2美元/英里，远低于传统出租车。若按马斯克规划的百万辆车队规模，将形成“数据-算法-商业规模”的飞轮效应，彻底重构出行行业成本结构。

尽管特斯拉已获得加州网约车运营许可，但完全无人驾驶付费服务仍需突破监管壁垒，目前，DMV无人驾驶商业运营许可、CPUC载客收费许可还有不确定因素。此外，极端天气、突发路况等场景的安全性仍是行业共同挑战。

Robotaxi不仅是特斯拉自动驾驶技术的终极应用场景，更是其从“硬件销售”向“服务订阅”转型的关键。若成功落地，特斯拉将颠覆传统出行行业，并为其AI技术提供海量实时数据，进一步巩固技术壁垒。

特斯拉人形机器人Optimus已实现从概念到量产的突破。第二代机型重量减轻10公斤，行走速度提升30%，头部新增两个自由度，灵活性显著提升。其核心执行器（28个）采用谐波减速器，实现轻量化与高精度传动。

Optimus直接沿用特斯拉FSD芯片，视觉感知系统搭载三颗Autopilot摄像头，支持实时3D环境建模与动态路径规划。这种“自动驾驶技术迁移”模式，使特斯拉在核心落地效率上远超同行。

马斯克计划2025年底推出第三代机型，2026年启动量产，初期产能5万-10万台，2030年前实现年产100万台。若产量突破100万台，Optimus单价有望降至2万美元，打开消费级与工业级市场。

马斯克曾表示，特斯拉的终极未来将“减少对电动车的专注，全力押注自主机器人”。若成功量产，Optimus将覆盖从生产到服务的全场景，重新定义人机协作模式，并为特斯拉开辟第二增长曲线。