从讲故事到交报表——赴港IPO供应商迎来“成人礼”

近期，车联天下、驭势科技、泽景电子、福瑞泰克、天瞳威视等汽车智能化供应商陆续递交港股上市申请。除了广阔的蓝图前景，这波集中行动更像是创业公司面对生存压力、抢占最后窗口期的“背水一战”。
　　供应商集结香江“赶考”
　　据记者的不完全统计，今年以来，汽车智能化领域涉及智能座舱、激光雷达、智能驾驶解决方案的10余家企业赴港IPO，部分企业已成功上市，更多则在积极递表。
　　车联天下于2025年11月28日正式递交上市申请。根据招股说明书，该公司聚焦智能座舱域控制器及舱驾融合技术，在中国智能座舱域控制器市场收入排名第二，客户涵盖吉利、奇瑞等主流车企。
　　由阿里巴巴与上汽集团联合发起成立的斑马智行，在2025年8月20日正式递表。根据招股说明书，该公司研发的操作系统及软件平台已搭载于多款量产车型，致力于通过AI、云计算等技术提升车载交互体验，推动智能汽车软件生态的开放与合作。
　　魔视智能于2025年9月26日正式递表。这是一家专注于智能驾驶解决方案的供应商，业务涵盖从感知到决策的关键技术，提供包括自动泊车、高速辅助驾驶等功能在内的系统，目前已服务于多家整车厂商。千里科技在2025年10月16日正式递交上市申请。根据招股说明书，该公司通过提供整合性技术方案，推动汽车智能化升级，其产品线包括域控制器、车载信息娱乐系统等，致力于构建“人-车-路”协同的智慧出行体验。
　　天瞳威视于2025年10月31日正式递表。该公司专注于L2-L2+级及L4级自动驾驶系统及舱驾一体方案，以视觉感知技术为核心，提供涵盖行车、泊车场景的解决方案，并与多家车企达成合作。
　　福瑞泰克于2025年11月24日第三次递交上市申请，是国内主要的第三方驾驶辅助解决方案供应商，专注于L2至L3自动驾驶系统，并提供从传感器到控制器的全栈技术，客户覆盖多家自主与合资车企。
　　泽景电子于2025年11月12日第二次递表。根据招股说明书，该公司专注于汽车抬头显示系统（HUD）的研发与制造，产品涵盖W-HUD与AR-HUD，已进入多家国内外车企供应链，通过将关键信息投影于驾驶员视野前方，提升行车安全与科技体验。
　　奥迪威于2025年11月27日正式递表。根据招股说明书，该公司是全球汽车超声波传感器与执行器的主要供应商之一，其产品广泛应用于自动泊车、盲区监测等场景，凭借高可靠性及规模化制造能力，与全球众多一级零部件供应商及整车企业建立稳定合作。
　　驭势科技于2025年11月28日第二次递表。根据招股说明书，驭势科技提供覆盖L2至L4全场景自动驾驶解决方案，技术涵盖乘用车、商用车辆及无人物流，已在多个园区、机场等限定场景实现商业化落地。
　　上汽集团旗下的出行平台享道出行，也于2025年10月28日递交上市申请。该公司计划将部分募集资金用于自动驾驶技术研发及Robotaxi服务的商业化推广，通过整合整车资源与出行数据，探索“出行服务＋自动驾驶”一体化商业模式，布局未来智慧交通生态。
　　今年，前有小马智行、文远知行、博泰车联、禾赛科技完成IPO，后又有一众企业紧随其后相继递表，港股市场已成为吸纳内地智能汽车领域独角兽的“首选目的地”。
　　车夫咨询合伙人曹广平在接受记者采访时表示，当前汽车智能化供应商面临的市场机遇之一，正是需求的持续增长。组合驾驶辅助系统的渗透率突破55并向更高阶迈进，以及Robotaxi、车路协同等细分赛道的兴起，为供应商提供了广阔的发展空间。此外，端到端算法、大模型等新技术迭代，也为部分企业提供了差异化竞争的机会。
　　风口抢位背后的生存焦虑
　　“由于港股上市制度对尚未盈利的科技公司更为友好，融资效率高，因此成为智能驾驶这类高研发投入企业的首选。”某零部件企业相关负责人刘光（化名）告诉记者，申请港股上市的企业覆盖了从L4自动驾驶、组合驾驶辅助解决方案，到智能座舱软硬件，以及激光雷达等传感器的完整产业链。但客观来看，这条上市之路并不好走。
　　在上述申请IPO的企业中，泽景电子、福瑞泰克、驭势科技均不是首次递表。以驭势科技为例，这家成立于2016年、专注于L4自动驾驶解决方案的公司，在获得天使轮融资后又陆续完成6轮融资，累计融资金额约17.51亿元，在最近一次融资后估值达73亿元。众多知名机构投资者纷纷入局，包括格灵深瞳、中科创星、深创投、国开制造业基金、博世上海、广发信德等，这为驭势科技的发展提供了强大的资金支持。
　　驭势科技此前于5月28日递交的招股书因满6个月失效，近期再次向港交所递表。招股说明书显示，截至2025年6月30日，公司近3年半累计亏损超8亿元，现金储备仅可维持约15个月运营。据记者了解，这种“现金流悬河”现象，在依赖持续融资的汽车智能化初创公司中并非孤例。
　　“这是不少汽车智能化供应商面临的困境，不停融资、烧钱、难以为继，再继续融资，最终透支了资本市场的信心，技术研发也无法持续。”某造车新势力企业算法工程师李文广（化名）认为，这是一种恶性循环，但对于大多数供应商来说也是不得已而为之。他直言：“算法的开发、算力的支持、数据的积累都需要巨额投入，无论硬件、软件还是人力、物力，如果做不出成果，这就是个无底洞。”
　　部分赴港IPO企业虽然当前是首次正式递表，但其复杂的财务状况或商业模式预示着未来IPO之路可能迎来潜在挑战。其实，各家供应商的招股说明书大多暴露了以下几类共同问题：一是持续亏损与资金压力，二是明确的“补血”需求，三是市场窗口期紧迫，四是自身“造血”能力不足。
　　而技术路线的快速迭代，更可能成为“压死骆驼的最后一根稻草”。李文广表示，此前业内对于有图还是无图、激光雷达还是纯视觉、一段式还是分段式端到端等都展开过激烈讨论，但技术路线至今仍未“收敛”。在这种情况下，不同选择意味着企业面临不同程度的压力和风险。
　　凯联资本研究院院长由天宇向记者透露，国内新能源汽车的渗透率已近60％，增速有所放缓，车企“内卷”导致零部件供应商利润和盈利能力承压，企业面临“收入和规模增长，但利润持续下滑”的矛盾处境。
　　在这样的行业背景下，汽车智能化供应商密集赴港IPO，一方面，是由于港交所在《主板上市规则》中新增特专科技公司18C章节，允许尚无收入、无盈利的“专精特新”科技公司赴港上市，从而带来难得的融资机会；另一方面，则因为部分企业在历史融资中可能涉及上市规划或对赌协议，企业不得不迈出这一步。另外，由于港股上市窗口期通常不长，这也导致汽车智能化供应商选择集中“抢上”。
　　从重“故事”到审视商业化能力
　　在业内人士看来，汽车智能化供应商赴港IPO之路将不好走，主要是因为当前资本市场，尤其是港股的审核逻辑已从追逐技术“故事”，转向更看重商业落地和盈利能力。同时，许多企业自身也存在“硬伤”。
　　曹广平将汽车智能化供应商当前的这种处境概括为“冰火两重天”：头部企业尚有腾挪空间，而大量中小型供应商则深陷生存困境，种种挑战构成了赴港IPO的“隐形路障”。
　　以福瑞泰克为例，有财经分析人士认为，其IPO面临“内忧外患”。首先，公司所处的组合驾驶辅助赛道竞争异常激烈，既要与华为、Momenta、地平线等知名企业抢夺市场，又要应对车企日益增强的自研趋势。曹广平告诉记者，车企自研趋势正在剧烈挤压第三方供应商的生存空间，导致其从方案提供商逐渐沦为子系统或零部件供应商，订单稳定性下降且利润空间被压缩。其次，汽车智能化技术迭代极快，要求企业持续进行高强度的研发投入以保持技术领先，容易导致长期亏损并严重影响短期盈利能力。技术迭代压力与成本控制难题之间的矛盾，此时体现得淋漓尽致。
　　曹广平同时强调，与车企深度绑定是一把“双刃剑”——关系过密虽能提供稳定业务渠道，但也可能导致企业独立发展能力受限。对此，行业可以从近期毫末智行停摆的案例中获得警示。它揭示了第三方供应商在行业剧烈变革期所面临的普遍性挑战：一是技术路线押注的高风险性，在行业从重地图向重感知的转换中，一旦押错技术方向或转型迟缓，先发优势可能迅速瓦解；二是在车企大力推动自研的背景下，供应商的生存空间与产业链地位受到持续挤压，过度依赖单一客户将使自身的独立性与议价能力双双受损。
　　然而，即使解决了这些问题，也不意味着就能顺利上市。由天宇隐晦地表示，港股可能“越上越难上”。他称：“中国证监会国际部的备案审批是隐形门槛，多次递表也会留下记录。同时，在香港市场首次公开募股难度较高，若不能找到足够的基石投资者并以预期价格完成发行，一旦过了港股交表有效期6个月，则需重新递表。”
　　当前，汽车智能化供应商正陷入一个典型的行业性困局：一方面，自动驾驶技术远未成熟，需要企业进行持续的高强度研发投入以跟上快速迭代的技术路线；另一方面，资本市场在经历概念热潮后已日趋理性，审核逻辑正在转变。这种高研发投入、快速技术迭代与迫切盈利需求、市场审慎态度之间的根本性冲突，是导致IPO之路“越上越难上”的深层原因。
　　上市非终点 “持久战”刚启幕
　　更值得思考的是，IPO并不意味着一劳永逸，可持续的商业模式才是终极试金石。即便是已上市的头部企业，依然面临巨大的盈利压力。以Robotaxi相关企业为例，如何从技术供应商转变为拥有持续收入模型的服务运营商，是整个行业仍在探索的深水区。
　　“市场竞争残酷激烈，头部供应商凭借技术、资本和生态优势占据行业主导地位，中小型供应商面临市场份额被挤压、融资困难等问题，生存和发展压力巨大。”曹广平表示，除了技术迭代的压力，成本控制与盈利难题也摆在面前。例如，智能驾驶项目研发成本高、周期长，而入门级智驾项目毛利低、账期长，导致供应商盈利困难。部分供应商长期处于亏损状态，依赖资本“输血”维持运营，一旦资本退潮，可能面临生存危机。此外，政策与法规仍有一定的不确定性。自动驾驶的商业化落地受到严格监管。运营许可、数据安全监管等政策约束频出，政策的完善或变动可能影响供应商的业务布局和发展节奏。
　　对于汽车智能化供应商而言，成功上市远非终点。它更像是一张进入更残酷赛道的入场券，标志着行业主导逻辑已从早期的资本驱动，全面转向效率与盈利驱动的新阶段。在由天宇看来，一方面，上市通常意味着与投资方签订的对赌协议得以解除，但公司长期价值考验才刚刚开始；另一方面，资本市场的品牌背书和融资便利性固然能为企业带来助力，但这并非经营成功的保证——最终决定企业命运的，仍是其产品商业化能力、成本控制等自身硬实力。
　　曹广平也认为，借助公开募股融资或是“救命稻草”，但非“长寿”或“强身”的秘诀。上市不是“避风港”，来自技术、产品、市场、客户的压力是躲不掉的，企业还是要“上市场，占高点，多创新”。他说：“上市或许有几分‘表演’的成分，但要在真实而又残酷的市场中活下去，最终要靠核心技术、盈利能力与商业模式的真功夫。”
　　由此可见，这场赴港IPO的“成人礼”，本质上是一场残酷的筛选。它考核的不仅是当下的财务数据，更是面对车企自研潮时的定位能力，在技术路线迷雾中的判断力，以及最终实现自我造血的生存力。不过，由天宇表示，零部件领域不会像整车行业格局那样高度集中，其生存门槛相对较低。未来，随着市场集中度的提升，能留下来的将是真正具备核心技术、审慎经营且与客户共同成长的企业。