货拉拉六递招股书能成否？

五次冲击IPO未果后，货拉拉于近日再度递表港交所。货拉拉虽是同城货运领域的领军企业，但其一直在监管与盈利平衡中面临挑战，此次站上港交所门口，又能否叩开资本市场大门？

01 成绩可观但变现率降低

货拉拉最新交出的这份成绩单堪称亮眼。

根据更新的招股书显示，2022年至2024年，货拉拉年度营收分别为10.36亿美元、13.34亿美元和15.93亿美元；同期净利润则分别为-4909.1万美元、9.73亿美元和4.34亿美元，整体呈营收稳健扩张、盈利加速向正规驱使的趋势。

2025年上半年，货拉拉实现营收达9.35亿美元，同比增长31.8%，促成的已完成订单超过4.55亿笔，同比增长34%，全球交易总额达59.67亿美元，同比增长17.7%。平均月活商户约1970万个，平均月活司机约200万名。据弗若斯特沙利文统计，以2025年上半年闭环GTV计，货拉拉是全球闭环货运交易总值最大的物流交易平台。在盈利方面，2025年上半年，货拉拉净利润为2.45亿美元，同比增长33.3%。

基本财务数据及核心业务指标均实现稳步增长，无疑为货拉拉上市之路奠定了坚实基础，主要受到网络效应、有效的变现策略、收入来源增加及经营效率的提升所推动，尤其受益于海外等多元化业务的持续增长。但需要注意的是，上半年货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率降至9.2%，受到平台为司机降费、降低抽佣政策的影响，这一数值已经连续三年下降，2023年、2024年对应的变现率分别为10.3%和9.6%。与此同时，从首次递表至今，其市值已缩水至650亿元，四年间蒸发超5650亿元，跌幅近九成。

02 寻求多元发展重构利益平衡

货拉拉虽已成为行业内的佼佼者，但多次IPO尝试均未成功，且估值不断降低，这背后反映的是公司在监管合规和商业模式可持续性方面的深层挑战。

长期以来，货拉拉的经营模式主要围绕司机展开，平台收入大部分源自向司机收取会员费和订单完成后的佣金，这一模式曾被视为“躺在司机身上赚钱”。近两年，货拉拉已意识到，单纯依靠司机群体的贡献并非长久之计，积极寻求多元化发展路径，探索新的业务增长点，逐步向综合物流服务平台转型，以此作为破解当前发展困境的有效策略。

根据招股书披露，货拉拉业务范围现已拓展至同城与跨城货运、企业版物流服务、搬家服务、零担运输、跑腿服务、汽车租售及汽车后市场服务等多个领域。2025年上半年其在中国境内多元化物流服务收入占比达40.1%，较2024年同期增长近10个百分点。与此同时，海外市场也是其积极探寻新的业务发展方向。自2014年以来，货拉拉持续向东南亚国家扩展业务，并于2019年成功开拓拉美等海外市场，截至2025年6月，货拉拉的全球业务已覆盖14个主要市场，成为拉动其业务增长的重要板块。

另外，在监管重压之下，近年来，货拉拉也致力于平衡司机与平台间的利益关系，构建良好的生态。例如，在今年3月，货拉拉向社会全面公开其核心算法规则及优化机制，成为货运行业首家实现算法透明化的平台。这一举措直击平台司机与货主长期诟病的痛点问题，同时也有助于推动行业算法应用透明化、规范化进程，促进网络货运生态良性健康发展；针对平台司机普遍关心的抽佣问题，货拉拉明确表示，通过主动提供补贴及实施自动降抽佣算法，助力司机降本增收。平台基于供需匹配效率，对部分运力紧张的订单增加补贴力度，并启用自动降抽佣算法，依据供需关系和订单等待时间动态调整抽佣比例。同时，货拉拉向用户承诺，平台定价体系绝不采用任何基于数据优势的“杀熟”算法。

除了公开算法、持续降抽佣外，在司机权益保障方面，货拉拉的投入力度也显著加大。货拉拉在 2025 年 7 月签署《保障货车司机合法权益自律公约》中宣布，投入不少于 5000 万元用于低流水司机的减佣卡折扣；在社会保障层面，公司将职业伤害保障试点扩至 17 省市，扩围后将覆盖货拉拉平台80%以上的司机。

此次货拉拉冲击上市，着重强调其盈利能力及第二增长曲线的构建。若IPO成功，关键在于其在监管常态下，如何攻克持续性盈利的难关。物流行业专家孔震指出，上市为货拉拉提供一个利用资本市场力量加速业务创新与市场扩张的宝贵机会，这不仅是筹集资金的绝佳时机，也是品牌升级与战略调整的重要转折点。但需要注意的是，上市并非终点，若货拉拉长期无法实现盈利，即便成功上市，亦将面临被退市的风险。因此，如何有效利用资本市场优势，推动高质量发展才是未来发展的核心。